2022年，受疫情影響，經(jīng)濟下行壓力增大，樓市因房産調控政策影響，股市陰晴不定，如此境況之下，不少人將(jiāng)目光投向(xiàng)了風險可控、收益可觀的債權類資産。這(zhè)其中，城投債一直保持著(zhe)連續近30年的零實質違約記錄，被(bèi)坊間傳聞是“金身不破”。
—城投債的起(qǐ)源—
城投債起(qǐ)源于上海。1992年，爲支持浦東新區建設，中央決定給予上海五方面(miàn)的配套資金籌措方式，其中之一是1992年-1995年每年發(fā)行5億元浦東新區建設債券。1992年第一隻城投債，規模爲5億元。 2006年9月，安徽合肥市建設投資控股(集團)有限公司在該省首家發(fā)債成(chéng)功，效法者遍布全省。但安徽省的發(fā)行數量，則還(hái)在浙江、江蘇之後(hòu)。 在地方ZF的大量舉債需求之下，2009年"城投債"規模迅速膨脹--2005年至2008年底的4年間，"城投債"的發(fā)行總量隻有1585億元，而在2009年的前8個月，"城投債"共計發(fā)放了64隻，融資845.5億元。
—城投債的定義—
城投債用于投資的項目一般是資本較爲集中、回報期較長(cháng)的市政公共設施項目。城投債的立項設計、審批發(fā)行、流通清償運用的是類似企業債的模式，即地方ZF通過(guò)向(xiàng)企業借殼從而達到籌資完成(chéng)市政建設的目的。 城投債一般在發(fā)行計劃上會被(bèi)地方ZF給予很多資源，并且通常會爲其發(fā)債的主體提供一些特别的政策，例如提供隐形擔保、開(kāi)發(fā)許可優惠、稅收許可優惠等。并且在兌付環節出現問題時，地方ZF往往會對(duì)其背書，代爲償還(hái)。所以從承銷商到投資者，參與債券發(fā)行環節的人，都(dōu)將(jiāng)其視爲是當地政府發(fā)債。
下面(miàn)我們就從4個方面(miàn)來分析城投債連續30年“零違約”的邏輯。
—爲什麼(me)不能(néng)違約？
原因01 地方政府信用保障
城投公司的出現就是爲了平衡分稅制改革之後(hòu)地方政府事(shì)權與财權的不對(duì)等，承擔的主要職責是地方ZF民生工程的建設與運營，以及解決地方ZF的融資需求。
在這(zhè)一背景下，城投公司的行爲代表的是地方ZF，城投公司違約影響的是地方ZF的信用。ZF信用不容有失，這(zhè)是底線。
原因02 發(fā)行與違約成(chéng)本很高
在CZ部等ZF部門的嚴格要求下，城投債的發(fā)行有非常嚴格的審核流程、額度管理評級體系，要經(jīng)過(guò)部委，央行和證監會的審核。
并且如果有違約記錄，城投公司不會被(bèi)準許新增發(fā)債額度。
原因03 可能(néng)會引發(fā)系統性風險
城投債80%以上的資金來自于銀行，如果發(fā)生違約，必然會造成(chéng)銀行抽回授信。
牽一發(fā)而動全身。一旦銀行抽貸，其他類型的融資工具更會緊急抽貸，如此循環，便會造成(chéng)城投公司資金斷裂，各類融資工具相繼違約，甚至還(hái)會引發(fā)系統性風險，所以違約的可能(néng)性幾乎爲零。
原因04 地方ZF擔責
倘若城投債違約，不光像證券公司、評級公司、審計公司、評估公司這(zhè)些服務機構需承擔連帶責任，還(hái)有城投公司領導人要承擔主要責任，并且地方領導班子也都(dōu)會承擔連帶責任，所以地方領導會極力避免違約産生。
—監管趨嚴，政策加持—
除了“城投信仰”的加持外，近幾年國(guó)家一直在出台相關政策，對(duì)城投的監管進(jìn)一步趨嚴，其中包括2014年出台的“甄别和清理地方ZF債務問題”、2017年出台的“加強ZF融資規範管理”以及2019年頒布的《ZF投資條例》等。
進(jìn)入2022年，關于城投的利好(hǎo)消息更是接連不斷。
2022年5月6日，中共中央BG廳、GW院辦公廳印發(fā)《關于推進(jìn)以縣城爲重要載體的城鎮化建設的意見》，明确了以縣城爲重要載體的城鎮化建設的發(fā)展目标和具體任務。它意味著(zhe)，區縣級城投作爲縣城和區域基建的主力，將(jiāng)會迎來更多的業務機會和資源傾斜，明顯利好(hǎo)。
2022年5月13日，中國(guó)銀保監會印發(fā)《關于銀行業保險業支持城市建設和治理的指導意見》（以下簡稱“《指導意見》”），明确提出支持城市建設，而城市建設屬于城投公司業務的範疇，對(duì)于城投公司來說，再次獲得政策支持。 2022年6月29日，國(guó)家發(fā)展改革委召開(kāi)紮實推進(jìn)項目前期工作、加快推進(jìn)重大項目建設電視電話會議。會議強調，地方ZF專項債券是當前穩投資的重要政策工具，穩經(jīng)濟急需穩投資，而穩投資中ZF基礎設施建設投資備受關注，基于此背景，作爲基建的排頭兵，城投公司將(jiāng)會成(chéng)爲最受益的ZF融資平台。
綜上，國(guó)家近幾年出台的政策管制，不僅遏制了新增隐性債務，更提升了投資人對(duì)城投的信心。
所以城投債出道(dào)30年卻依舊能(néng)夠保持百分之百兌付的記錄，不光是市場的選擇，還(hái)有城投公司特殊的屬性決定的。 在資産荒和低利率的當下，對(duì)于企業和個人投資者而言，城投債都(dōu)是一種(zhǒng)穩健的資産配置工具，值得認購！ 個人投資者無法在債券市場直接申購城投債，可通過(guò)公募基金債券基金、銀行固定收益理财、信托、資管計劃、私募證券基金等申購。